本文摘要：国海证券公布研报称之为，中国忠旺大大减少铝材断裂生产能力，同时紧贴板材业务，展开产品结构转型，未来将会沦为板材和断裂型材双龙头。

国海证券公布研报称之为，中国忠旺大大减少铝材断裂生产能力，同时紧贴板材业务，展开产品结构转型，未来将会沦为板材和断裂型材双龙头。铝模板业务亮眼，未来2年业绩可期。

2017年公司展开了一次大规模的产品结构调整，前3季度公司铝模板销量分别为4.9万吨、6.3万吨和7.6万吨，鉴于断裂效率的提升，产量大大提高，而2016年全年公司铝模板销量总计只有2万吨。铝模板归属于高附加值产品，加工费低，在1.8万-2万元/吨左右，可以提升公司整体的毛利润水平。

铝模板是新型模板承托系统，不具备周转次数低、施工周期短、质量只能加装、环保不爆模、重复使用价值高等多方面优势，随着装配式建筑和绿色建筑的推展，以及国家环保管理力度的大大增大，铝模板正在加快替代木模板和钢模板，目前大型房地产产开发商如万科、碧桂园等已全面推广铝模板，目前公司铝模板供不应求。鉴于公司铝模板业务不具备先发优势和壁垒，预计未来2年铝模板业务将维持快速增长和低毛利率，业绩可期。公司铝模板不具备成本和质量优势。

2017上半年公司铝模板业务毛利率高达44%，大幅度领先其他模板企业15%-30%的毛利率。公司的成本和质量优势源于四个层面：其一，公司是亚洲仅次于铝加工生产企业，公司需要电视剧集铝型材展开铝模板的深加工;其二公司耕耘于模具的自律研发生产、合金配方的研制，铝型材的质量更高;其三，公司享有21台75MN以上的大型铝挤压机，挤压出的50cm宽幅的铝型材具备一次成型的特点，节约了焊成本;其四，公司不具备规模效应和技术上的优势。铝模板业务不具备先发优势和壁垒。

先发优势：公司2014年开始研制铝模板，2016年生产量少量产品，产品的研制、压机的调试、拼模人员的储备，周期长约2年，如果企业还必须购买新的断裂设备展开加装，周期将更长。高风险构成的转入壁垒：铝模板的账款重复使用周期长、资金占用规模大，同时铝模板还牵涉到到后期的确保、重复使用，人力、物力、管理体系拒绝低。

公司相结合大型专业出租公司，双方构成协同效应。规模壁垒：铝模板行业归属于资本密集型变换劳动密集型行业，同时拒绝自定义化生产和较高的模具研发生产能力，而实组装闲置土地面积大，因此铝模板业务不存在规模壁垒。公司订购99台断裂设备，不断扩大断裂生产能力50万吨。2016年公司采购了99台挤压机，2017年20多台小型断裂设备报废，预计2018年是大批订单报废的时间，2019年将是公司生产能力的获释期。

公司原先订单圆润，为转型铝模板退出了部分订单，公司新的设备报废后将有效地解决问题生产能力瓶颈问题。考虑到铝替钢、铜、木的趋势仍在沿袭以及环保造成的产业集中度提高，国海证券指出小企业的订单将逐步流向忠央。天津板材厂设备技术一流，三季度投产，未来潜力极大。

公司天津板材项目总投资320亿元，设计生产能力为60万吨中厚板和120万吨薄板，备有德国西马克公司的世界一流高端设备，设备用于年限宽，年保险费较低，同时公司还有生产车身铝板的核心设备铝合金气垫式倒数热处理炉，预计生产能力在10万吨以上。天津项目建设已完成后，将沦为全球重复使用规划、建设规模仅次于、设备最先进设备的铝辊材生产基地之一。

2017年3季度，天津一期60万吨中厚板材厂开始投产，产量2万吨，未来产量将逐步获释，预计明年构建盈亏均衡或微利。国海证券指出天津工厂在技术上、设备上、规模上都是全球顶级的轧制板材厂，目前只差产品认证，随着证书的逐步落地以及产量的逐步获释，未来潜力极大。铝制厢式货车市场渗透率较低，未来市场逐步不断扩大。

铝制车体轻巧，材料环保可回收，全铝商用货车可以减肥3-5吨。我国商用货车、拖挂车、物流车等改以用钢居多，铝制占到比严重不足1%，而美国、日本的渗透率超过了80%以上。随着道路安全性和运输政策继续执行力度的强化，我国铝制货车将转入全面推广的阶段。

公司提早布局铝制货车，未来产量将大幅不断扩大。公司不具备顺利转型的基因。2004年在国内房地产如火如荼，公司大胆明确提出转型工业铝断裂型材，2009年房地产市场陷于低谷，建筑铝型材供应不足，此时公司产品结构早已全面转型为工业断裂型材。2011年公司发售深加工产品，享用低加工费。

2014年公司开始研发铝模板产品，2017年铝模板产品发售之时，正值国内环保趋严，各地产公司大力推广铝模板的应用于，公司订单快速增长。与此同时，2017年公司受到美国反倾销的影响，铝制架上深加工业务被全部停掉，而此时铝模板业务及时的填补了订单的下降。可以显现出，忠央对市场的辨别更为灵敏，过去十年产品结构的调整和推展及时做到，享用先发优势。账款周期合理。

2017年公司贴现账款大幅度快速增长，主要源自公司给与下游铝模板采购商更长的账期。公司给与工业断裂型材30-45天的账期，铝模板3-6个月的账期，合乎房地产建设开发周期。

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